监管关注A股并购暂别估值过高

       在市场质疑和监管层关注的双重压力下，上市公司并购资产估值过高现象似乎有所缓解，近日披露的普邦园林等公司收购资产P/E已降至10倍左右，较此前手游热时动辄数十倍的P/E大幅下降。

　　今年以来，上市公司资产收购估值偏高，引发市场质疑及监管机构高度关注。或许是受此影响，近期数个收购案例资产评估水平出现下降趋势。

　　上证报记者梳理发现，在近日披露的多起上市公司资产收购案例中，估值溢价出现下降趋势，如普邦园林10倍静态P/E收购泛亚国际34%股权，宋城股份10倍P/E收购大盛国际35%股权，而森源电气收购郑州森源新能源91.6%股权，其P/E则为7.6倍。有分析人士表示，由于今年以来上市公司资产收购频频出现较为激进的估值溢价，受到较多市场质疑，也引发了监管机构的高度关注，因此不排除近期资产收购评估得到“指导”的可能性。

　　以森源电气为例，停牌多日的森源电气昨日公告，公司拟以自有资金2.19亿元收购控股股东森源集团持有的郑州森源新能源科技有限公司91.6%股权，同时郑州新能源高级管理人员将以同等价格收购郑州新能源剩余8.4%股权，该部分股权作价2007.33万元。

　　新能源公司主要产品包括风光互补发电系统、光伏发电系统及LED照明产品等。按照森源集团承诺新能源公司2013年扣除非经常性损益后的净利润3159万元计算，注入资产对应2013年P/E为7.6倍，大幅低于上市公司同期P/E水平。对此，有分析师指出，鉴于注入资产远低于上市公司P/E，资产注入后将明显降低公司整体P/E，估值优势凸显。

　　再如普邦园林，其收购泛亚国际的股权也显得颇为“划算”。公司通过收购母公司泛亚控股，间接持股泛亚国际。同时支付9185万港元收购泛亚控股(间接持有泛亚国际100%的股权)31%的股权，并对泛亚控股增资1500万元，完成后间接持有泛亚国际34%的股权。

      此次收购标的泛亚国际擅长公园、度假区景观设计。泛亚国际曾参与设计香港迪士尼乐园、香港海洋公园、澳门新濠天地、北京2008奥运水上公园、北京2008奥林匹克运动员村、上海世博洲际酒店等景观项目。

　　本次收购静态P/E约为10倍，在泛亚国际业绩增长的预期下，动态P/E将低于10倍。据普邦园林披露，泛亚国际2010年至2012年平均营业收入为1.78亿港元，平均净利润为3142.68万港元，评估价值为3.14亿港元。有分析师指出，该价格较2011年棕榈园林收购贝尔高林16.5倍的静态P/E便宜，从而为该收购提供了一定安全边际。

　　如此前报道，2013年是A股市场的并购大年，各类资产尤其是科技类轻资产在上市公司的追捧下身价飞涨，资产估值水平也日益升高，与其紧密相关的盈利预测也愈发激进。一些会计处理及估值模式频频遭遇市场质疑。记者获悉，该现象已经引起监管机构高度关注，今年11月，广东证监局结合监管实际，提出借力审计与评估机构和外部专家打造会计监管协作新平台。在前期探索引入独立第三方审计与评估机构协助开展会计监管工作的基础上，组建了审计与评估外部专家库。